史上最白话讲解期货系列（二）期货交易及保证金机制（futures trading and margin mechanics）
在本文中我们继续接着上一篇文章《史上最白话讲解期货系列（一）远期合同（forward contract）》解释期货最原始的成因、交易机制以及期货保证金的由来。
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史上最白话讲解期货系列（三）期货价格曲线（futures curve）
在上一篇期货系列文章中我们聊完了期货的保证金机制，本文中我们来聊一下关于期货价格曲线（futures curve），这对于理解期货升水（contango）和贴水（backwardation）十分关键。我们在本系列接下来的几篇文章中会讨论什么是期货升/贴水。
我们还是一如既往地拿葡萄期货举例子（现实生活中应该没有葡萄期货，因为葡萄并不是什么标准商品，在此拿葡萄举例纯属个人喜好，但葡萄的远期合约还是有可能的）。下图是一张葡萄期货价格曲线图表，上面有两条价格曲线，氰色的那条代表的是价格越来越高的情况，橘色的那条代表价格越来越低的情况。Y轴是期货的单位价格，就是每斤葡萄的价格。X轴是结算日期，也叫交割日期（settlement date），结算日期是指你购买任何证券的付款日期，也是卖给你证券的机构将你购买的证券交在你手里的日期，从结算日起，你就是该证券的拥有者了。图里的结算日我们用月份来代表。
图1
最简单的一句话概括就是，图一里的曲线所展示的就是期货在不同结算日期所对应的不同的价钱。这个解释看起来很简单，但是一不小心就会产生误解。我们拿氰色曲线继续说。
图2
时间0也就是当下，在我们的图表里，只有时间0对应的价格是葡萄真实的市场价格，也只有0对应的价格是唯一的那个不是葡萄期货价格的价格，而是葡萄现货价格（spot price）。现货价格就是商品在现买现卖的价格。在我们的图表里，除了0对应的价格外，其他8个月份对应的价格并不是葡萄未来8个月真正的市场价格，而只是今天你决定要在未来某个时间点卖出或购买葡萄期货的话，所能拿到期货合约上的结算价（交割价）。比如，今天来到期货交易所，说：“我想在从今天开始算起的3个月后卖出（或者购买）葡萄，你们能给我的葡萄期货什么结算价？”交易所的李聪明就会翻出上面的葡萄期货价格曲线查看，然后回答你说：“根据我们的期货价格曲线，能给你5块9每斤的价格。”也就是说这个5块9每斤葡萄的价格不是三个月后葡萄的市场价格，只是表明，今天，你想起一份3个月之后交割葡萄的期货合约的话，那个交割价钱是5块9每斤。继续沿着我们的价格曲线看的话，如果你想起4个月以后结算的期货的话，那就是6块1每斤；6个月的话就是6块4每斤…以此类推。 这个期货价格曲线也是受市场影响不停变动的。比如假如突然人们开始疯狂购买葡萄，因为有个非常有公众影响力的明星说葡萄减肥美容涨智商等等之类的，大家也都相信并且都要葡萄，那 可能隔天你就会看到葡萄期货价格曲线整体上移（见图3）。
图3
在图1中我们画了两条线，一条向上发展的氰色的线和一条向下发展的橘色的线。在本系列的下一篇文章中我会更关注橘色线，但是氰色向上发展的线才是期货价钱曲线发展的一般情况，我们可以称这种曲线为正态曲线（normal curve）。对于大部分商品，期货价格曲线都是正态曲线。原因也很容易理解，如果不是正态向上发展的价格曲线，也不必持有该商品的期货了。假如你看到的价格发展曲线是向下发展的话，那你第一反应应该是立刻想要卖出该商品，然后期待几个月后该商品价格下跌在买入，这种情况很有可能会对该商品当前的现货价格造成下跌压力（downward pressure）。但在下一篇文章中我们会讨论什么情况下可能会遇到向下发展的期货价格曲线（倒转曲线inverted curve）——《从卖方角度看“期货升水”》。
图4
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