在本文中我们继续接着上一篇文章《史上最白话讲解期货系列（一）远期合同（forward contract）》解释期货最原始的成因、交易机制以及期货保证金的由来。

在上一篇文章中我们说到了王聪明将远期合同标准化并开始在自家的交易所里给人们交易，他因为够富有就提出来为这些合约作担保，以消除人们对交易对手风险的忧虑。那话又说回来王聪明又为什么要为大家做这种担保呢？当然不可能是单纯为社区做贡献就对了。首要原因就是他可以从中赚很多钱。比如他马上就可以找到也有意要买葡萄的果汁厂厂主，推荐他持有这样的期货合同，定价到5块2毛钱一斤；然后再去找到赵农民，跟他订好在合同规定的日期把葡萄以4块9毛钱一斤的价钱送过去。于是当交易发生时，王聪明就可以赚取3毛钱一斤的差价。还记得之前在上一篇文章中王聪明做的期货合同吗？每份合同是100斤葡萄，也就是说王聪明每做掉一份合同的交易就能赚取30块钱；要是每份合同是1000斤葡萄，那一份合同他就能赚300块。而他理论上是可以没日没夜地去找不同的买家和卖家，也可以做不同的商品期货的。

不得不说李聪明真的是很聪明，因为他很快又想到了一种可以保护自己不受损失的方法。考虑到期货合同上的商品价格很有可能会向对买卖双方不利的方向发展，于是他开始要求期货的买卖双方都放一些钱到各自的单独账户里，那这个钱就是期货保证金（margin），这个账户就是保证金账户（margin account）。李聪明就会利用买卖双方的保证金作为一个保持期货合约买卖双方价值平衡的工具。这么听起来可能有点抽象。我们还是利用下面的例子来解释一下。

3月12日这天，酒庄老板来到李聪明的交易所来买期货了，刚好之前李聪明也已经把张农民想卖的葡萄列到了期货交易所上，当天的葡萄期货的价格是5000块，也就是说期货合同上写着双方同意买方于今年的12月28号从卖方那里花5000块购买1000斤的葡萄（这里的12月28日就是传说中的期货交割日期了delivery day，而5000块就是这份期货的价格future price）。酒庄老板觉得价钱ok，可以接受，就买了1份期货。不过无论是在张农民要求被列在交易所上时，还是酒庄老板购买列在交易所上的期货时，李聪明都会立刻从张农民和酒庄老板那里分别要到500块钱作为保证金（这个500块钱就是初始保证金initial margin，有的时候是固定数目，大部分的时候是按期货合同上的购买额度的百分比来算。接下来你就会看到这个保证金的用处了）。签完期货合同的第二天也就是3月13日张农民和酒庄老板又路过了李聪明的交易所，结果发现葡萄期货的价格降到4900块了。假如他们两个签的还是那个一次性的远期合同的话，那张农民就要开心了，因为那就意味着昨天酒庄老板已经同意花5000块从他那买1000斤葡萄了，就算今天葡萄价跌了，合同都签好了，酒庄老板必须还是要花5000块买他的葡萄，那他不就赚了嘛；同时酒庄老板就要不平衡了，“怎么昨天刚签完，今天葡萄就便宜了呢，要是今天签的话不就能省下100块了不是”。

但可是！他们签的是期货合同，并不是远期合同！期货合同是标准化的，也就是说都是同样内容的（包括货物，交割日期，数量和价钱），货物价格是实实在在波动的！所以当葡萄的市场价降低的时候，张农民和酒庄老板签的期货合同上那1000斤葡萄的价格就是实实在在的跌了。于是实际情况其实是，当葡萄价钱跌了的时候，也就是葡萄期货价格下跌了，张农民才是不开心的那个，因为本来签的时候能卖5000块，跌完就只能卖4900了。那这种情况就不公平了，所以为了保持期货合约的价值平衡，李聪明会在葡萄市场价下跌的时候从酒庄老板的保证金里拿出下跌的差价，然后放到张农民的保证金账户里；反之当葡萄价格上涨的时候，从张农民的保证金里拿出上涨了的差价，再放到酒庄老板的保证金账户里。这样就算期货票面货物价值在不停的上下变动，但通过利用买卖双方保证金互相减盈抵亏，以此，买卖双方的权力义务始终保持了平衡。这里需要提到的一个小点是，保证金账户一般都会有个底线，也就是说当保证金赔的快没了的时候，账户持有人都必须重新存入新的额度达到初始保证金的额度，以保持保证金账户不低于一定的底线，这个底线就是叫维持保证金（maintenance margin）。期货清算所（解释见下文）是要每天都为买卖双方做这种平衡清算的。当保证金账户里的钱低于维持保证金数额，账户所有人就会收到追加保证金通知（margin call）。这个保证金机制更加降低了期货买卖双方不遵守合约的风险。

以上的例子是从最原始的角度解释了期货的出现过程和原理。现实生活中应该没有葡萄期货，因为葡萄并不是什么标准商品，在此拿葡萄举例纯属个人喜好，但葡萄的远期合约还是有可能的；现实生活中的交易所也并不像文中例子里王聪明的交易所那样有清算的行为的，交易所只做交易不会做清算。现实生活中，真正做交易清算的是清算所（clearing house）。而这些清算机构一般也不会给个人或小型投资者做清算，而是只为大的投资管理公司直接提供服务。个人投资者要是想要购买期货的话就必须找到证券经纪商来委托交易期货。于是实际情况中整个过程有两条线，一条是交易线：买家 – 买家证券经纪商 – 交易所 – 卖家证券经纪商 – 卖家；另一条是清算线：买家 – 买家清算公司（clearing firm） – 清算所 – 卖家清算公司 – 卖家。交易可以在毫秒内发生，但交易的清算工作却需要时间完成。清算所和交易所的关系既可以是同属一个机构，也可以作为独立机构。

下一篇文章中我们会介绍到一个关于期货的很有用的点 - 期货价格曲线（futures curve）。欢迎大家继续关注。