固定收益类资产（债券）在许多投资者的投资组合中起着至关重要的作用，因为这个资产类别可以为投资者提供稳定和收益。在选择一个固定收益（债券）ETF时，投资者需要决定:

（1） 固定收益部分应占整体投资组合的多少；

（2） 什么类型的固定收益（债券）ETF最适合。

在我们的上一篇文章中《个人投资理财原则系列（八）利用债券调节股票投资的风险》我们主要探讨了第（1）点，本文我们来继续关注一下第（2）点。

固定收益（债券）ETF是如何构建的

（在了解债券ETF的构建方式前，您可以参阅我们的另一篇文章《指数基金到底是如何跟踪指数的？》来首先了解一下指数基金笼统的构建方式，这样对接下来的探讨会很有帮助。）

固定收益（债券）ETF是跟踪债券指数的，但许多债券指数所包括的债券流动性很低，也就是说这些债券的买卖交易是不定期的，因此直接复制一个传统的债券指数（如标准普尔中国债券指数，持有超过9000的证券）几乎是不可能的。那么在这种情况下，债券ETF的管理者就会试图通过优化/取样的方法，抽取一些流动性相对较高的债券来组合成一篮子证券去反映一些主流债券指数的风险和收益特征，以此来构建可以密切跟踪债券指数的固定收益（债券）ETF。

债券组合建立以后，还需要对抽样组成的投资组合进行了优化和测试，看看投资组合过去的风险和回报特征是否与该投资组合试图跟踪的指数有极大的差异。如果与指数的跟踪误差太高，债券投资组合中的债券则须被替代。这个过程会一直进行到投资组合的跟踪误差在可接受范围之内。一般一个成功的通过优化/取样方式组成的投资组合只需要几百个债券就能使跟踪误差降低到可接受的水平。

固定收益（债券）ETF的类型

ETF的固定收益市场包括许多类型的债券，它们包括但不限于，中国国库券、通胀保值债券、短期债券、中期债券、长期债券、房产抵押贷款证券、市政债券、企业债券、垃圾债券和可转换债券。

债券指数根据其所持有债券各自比重计算出来的加权平均期限可以分为三个范围：3年或以下为短期；4至9年为中期；10年或更长为长期。由此可见如果一个指数的所持债券的平均加权期限为5年，并不意味着追踪这个指数的基金的所有债券在5年内都会到期；债券的期限可以从1年10年或其任何组合。最直接能够详细了解某特定债券（或其他）指数是如何构建的方法就是去阅读该指数的编制方案，里面会包含例如指数样本选取方法、指数计算公式以及权重调整等信息。

利率风险与信用风险

债券指数的加权平均久期是投资者应该注意的一个重要特征。久期（Duration）是衡量利率风险重要指标（以年为单位，较长久期的债券意味着对一定利率变化更加敏感；也就是说久期越大，利率风险越高，反之越低）。例如，如果利率走高，追踪同一个指数的两个债券ETF，久期较长的那个ETF就会失去更多的价值。所以从长期来看，由于久期较长的债券风险更大，投资者就应该期望有较长加权平均久期的指数的回报更高。

信用风险是发行人的财务实力的反映。信用风险越高，违约的可能性就越大，所以回报率就需要越高，来补偿这种风险。中国政府机构的信用风险较低；接下来投资级公司债券信用风险稍高；信用风险水平最高的是高收益的垃圾债券（更多关于债务的信息请阅读我们的另一篇文章《个人投资理财原则系列（六）关于债券》）。投资于高于投资级债券信用风险的债券的基金会提供更高的收益，是因为它们的发行公司更有陷入困境的可能性。

综合以上两类风险——债券指数所持债券的久期越长、信贷质量越低，债券指数预期的长期收益就越应该高，来补偿这些额外风险。

选择适合你的的债券ETF

和任何其他类型的投资一样，债券ETF有自己特有的风险/回报特征。你应该为你的投资组合的ETF部分确定你自己的风险/回报要求，然后选择相对应的债券ETF。比如，如果你想把风险降到最低，那你应该选择短期、政府债券基金；如果你愿意承担较大风险（指在债券ETF市场），以换取更高的回报，那你应该选择高收益的公司债券ETF。

可能是因为固定收益工具通常不像股票那样波动，大多数投资者对投资组合固定收益方面的关注比股票少。但随着ETF在固定收益市场的种类越来越丰富，包括不同久期、不同市场，以及杠杆产品（我们接下来会发布一篇针对杠杆概念的文章，敬请期待），投资者至少应该了解债券ETF产品的多样性，以及它们在不同利率和经济环境下的表现，以利用债券ETF的特有风险/回报特征来使投资组合更符合自己的情况要求。