股票和债券是投资资产类别中最基本的两个类别。一个只由股票和债券组成的有合理配置的投资组合足够给投资者带来可观收益了。不要不屑于只由这两种基本配置组成的投资策略，世界最大对冲基金公司桥水（Bridge Water）的最出名的策略之一“全天候策略”（All Weather）就是主要用债券和股票做的投资组合——大部分带杠杆的债券加上很少的股票及其他资产配置（具体配置当然要更复杂些；依然，不推荐个人投资者加杠杆），不仅为投资者带来了良好收益还顶住了2008年的金融危机。目前国内国外市场上很多很复杂的基金策略还真不见得能打败一个简简单单的股票和债券组成的50:50的投资策略。就算其它资产类别都不大了解，在你投资之前也应该至少首先了解这两个概念（请参阅《个人投资理财原则系列（四）关于股票》和《个人投资理财原则系列（六）关于债务》），了解它们各自的收益和风险特点。

其次，我们一再强调长期投资对于个人投资者的重要性，因为个人投资者很难做到专业的市场分析，而且不断买入卖出也是有费用成本的。在之前的一篇文章《个人投资理财原则系列（一）股票市场，期待什么样的收益才是合理的》中，我们观察了MSCI中国A股指数2005年5月到2017年6月之间的年度收益，如图2所示。虽然在上述时间段内，年化市场回报率在14%至15%之间，但这些年的大部分时间都明显高于或低于该数额。例如在2007，市场上涨了158%，而在2008又下跌了64%。这一时期内的最大跌幅将近为70%，这意味着如果一个投资人在市场最高估值时投资10万元人民币，届时他的持股将缩水至30000人民币。然后再在2009市场又反弹了近100%，随后是直到2014 的横盘期，紧接着我们又经历了一个快速增长的一年，然后就是2015年8月的中国股票市场的大抛售。现在在2017年，我们再次处在增长期，但是这一次的步速显然较为温和。

图1：2017年的数值是按2016年12月29日至2017年6月30日期间得出。数据来源：MSCI Inc。图片来源：上海陶德网络科技有限公司。

在文章《个人投资理财原则系列（二）成功的长期投资的4个关键因素》中我们提到过想要预测市场是十分困难的，往往这种策略更可能会导致次优回报；相反，一般长期投资策略反而会带来更好的回报。中国的个人投资者更应该考虑以下方面：

中国经济增长迅速，导致股票市场增长也很快，因此人们可以想象股票中国市场的预期年回报率在较长时期内总体上将是正值；

市场回报一定是波动性的，且难以预测。尤其大多数中国公司的市值相对还比较低（比如较欧美市场的公司相比），因此它们的价格受到资本流动的影响就更加强烈。

不同的投资者有不同的目标和不同的风险承受水平。并不是每个人都能够应付得来股市的高波动性和潜在的巨大跌幅。当然类似金融危机期间发生的70%最大跌幅还是罕见事件的，然而两位数百分比的亏损，确实时有发生。那么，如果投资者的风险承受能力低于股票市场带来的风险，投资者该怎么办呢？一种可能的解决办法是通过混合股票与债券来降低投资组合的风险份额。与股票市场一样，通过债券ETF或债券指数基金可以投资到广泛的债券市场（我们接下来会发布介绍债券ETF的文章，敬请期待）。下面的表1和图2对比显示了在2012年7月2017年7月期间MSCI中国A股指数、标准普尔中国企业债券指数和两指数50:50分配（季度平衡）的几个重要指标和走势 。

表1：MSCI中国A股指数、标普中国企业债券指数和两指数50:50分配的指标对比

图2：MSCI中国A股指数、标普中国企业债券指数和两指数50:50分配的走势对比

可以看到，假设10万元的起始资金和为期5年的持有期限，股票市场、债券市场和50:50的混合策略最终会分别带来63000元，26000元和46000的回报。虽然股市的累计收益率（63%）高于债券市场的累计收益率（26%），它也有一个较高的波动性和跌幅，特别是在2015下半年，跌幅达到49%，不是每个投资者看到自己的投资跌成这样还扛得住的；同一时期债券市场表现看起来就像一条直线，不想经历股票市场的大起大落的话就可以利用债券来减少风险。降低风险的同时是要牺牲一些潜在的高收益的，从表1和图3里可以看到50:50的投资组合的年化收益的确比股票市场略低，然而其波动性和最大跌幅也较股票市场低得多，特别是夏普比率给出风险调整后的绩效表现高于更是要高于股票市场。

我们知道，过去的业绩并不能作为未来业绩的可靠指标，因此上述3种策略的表现在未来5年可能会有所不同，而且是不可预测的。然而，波动率可以是一个相对比较可靠的指标，更可能在一段时间内保持类似。因此，做合理的长期投资，你需要：

• 设定你的投资期限；

• 承担你认为会在投资范围内值得冒的风险，确定你的风险承受能力水平；

• 设计相应的资产配置策略（比如股票+债券）来获得所需风险和回报率；

• 选择合适的产品（例如ETF）。（请参阅我们另一篇文章《个人投资理财原则系列（七）如何正确挑选基金》）。