买卖差价、成交量和市场对ETF交易的影响
在上一篇文章《温故知新篇：ETF vs. 股票》中我们提到了ETF与股票在交易过程中的区别。本文就针对这点，通过了解买卖差价（bid/ask spread）、成交量（volume）和市场对于ETF交易的影响来深入探讨一下。
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理解ETF的流动性
我们在上一篇文章《买卖差价、成交量和市场对ETF交易的影响》中已经谈过了买卖差价、成交量和市场对ETF交易的影响。本文简单就ETF的流动性做些介绍，以便个人投资者能够更深刻地理解ETF的交易特点。对于个人股来说，流动性如何就是要看成交量和交易的规律性，越有规律性越好。但对于交易所交易基金（ETF）来说，还有更多的事情要考虑。
ETF毕竟不是股票
ETF常常因其同时具有高流动性以及单一股票的交易特征而受到称赞。事实是，ETF的交易特征与股票不尽相同。想要深刻了解ETF的流动性，就必须先了解ETF的一级市场（或初级市场）和二级市场（或次级市场）。
一级市场vs. 二级市场
大多数非机构投资者是在二级市场交易的，这意味着投资者正在买卖的ETF是目前已经存在的了。二级市场的流动性是你可以从屏幕上显示的经济账户上能“看到”的流动性（即像股票一样，看成交量和买卖差价），由交易的ETF份额的成交数量而定。
然而，ETF的一个重要特征是其份额的供应是灵活的，可以在一级市场里“创造”或“赎回”以抵消需求的变化。ETF的在一级市场里的流动性就与其份额创造或赎回的效率有关。一个市场里的流动性不能代表另一级市场里的流动性。
另一种区分一级市场和二级市场的方法是看各自的参与者。在二级市场上，投资者互相讨价还价，或与市商交易现有ETF份额。而在一级市场的投资者则是利用授权机构投资者来改变ETF份额的供应量，既可以卸掉大量份额（赎回），也可以购买一篮子的份额（创造）。
一级市场的流动性的决定因素不同于二级市场流动性的决定因素。在二级市场，流动性一般是ETF份额交易数量的函数；在一级市场中，流动性更多地是基于ETF所持证券价值的函数。
在以数万股的规模进行大规模交易时，投资者有时能够通过授权机构投资者创造新的ETF份额并进入到一级市场来弥补二级市场不足的流动性。
不过我们大多数人一般不会一次性交易数万股，所以大多数个人投资者只会在二级市场上进行交易。那评估二级市场的流动性，就是看平均买卖价差，平均成交量，以及溢价或折扣（ETF的交易价格是否接近其净资产价值）。
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