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买卖差价、成交量和市场对ETF交易的影响
发布日期 2018年7月16日

​在上一篇文章《温故知新篇:ETF vs. 股票》中我们提到了ETF与股票在交易过程中的区别:

在交易过程中,股票和ETF之间的结构差异就显现出来了。当你买入或卖出股票时,你通常是与和你对市场未来走势观点不同的交易对手进行交易。从原理上讲,一个典型的股票交易,是看涨的观点和看跌的观点在一个相近的价格点对上了,导致交易的发生。ETF的交易规则是不同的。ETF交易的很大比例是发生在看涨或看跌的投资者与流动性提供者之间的。因此,与股票交易原理不同,ETF投资者通常是与流动性提供者进行交易(这里的流动性提供者就是我们在之前的文章《个人投资理财原则系列(五)关于ETF》中提到过的授权机构投资者)。

本文就针对这点,通过了解买卖差价(bid/ask spread)、成交量(volume)和市场对于ETF交易的影响来深入探讨一下。

我们还是先来看看股票是怎么发生交易的。

在任何给定的时间,任何普通股票都有两种价格:某人愿意购买该股票的出价(bid)和某人愿意卖出该股票的价格(ask)。这两种价格的差别就是买卖差价(bid/ask spread)。

之所以存在差价,是因为在任何开放市场中,人们都会尽力去谈判以得到他们能拿到的最好价格。如果你是购买方,那你自然会想看看是否有人愿意出比最近一次交易价更低的价格。

相反,如果你是卖方,你自然会希望有人愿意出比最近一次交易价格更高的价格。买卖差价只是买卖双方的谈判所造成。

我们来拿苹果股票举个例子,如果买入苹果股票的人们为每份股票出的最高价格(bid)为160.90美元,而卖出的人们出的最低价格(ask)为161.10美元。那么价差就是0.20美元。这时如果有人问你苹果的每股是多少价值,你可能会选择中点——161.00美元,或者可能是你最后看到真实交易价格。但是还是就在这个时刻你想购买苹果的股票的话,你可能还是要支付161.10美元;反之,如果你现在想卖掉,你只能得到160.90美元。这就是你通过股票经纪账户在市场上可以拿到的价格。差价越大,股票交易的成本就越大。

买入/卖出差价对于ETF交易来说也是非常重要的,因为不同于以净资产价值交易的共同基金,所有ETF都像股票一样交易,因此ETF也有买入/卖出差价。这就ETF名字里“交易所交易”部分所代表的价格。

买卖差价的扩大和缩小受不同因素影响。如果某ETF很受欢迎并且交易量猛增,那么会导致买卖差价缩小。但是如果ETF交易量很少,或者如果基金所持有的证券非常缺乏流动性,这就会导致差价的扩大。总的来说,买卖差价越小,交易成本就越低。

买卖差价不是交易时需要考量的唯一要素,无论是交易股票还是ETF。你还必须看看成交量和所谓的市场影响。

成交量是指在某一天内股票的交易数量。成交量越大越好。比如假如苹果平均每天交易1000万股,那么相比较一天的成交量只有100股的股票,苹果的股票交易显然要更容易些。这时需要注意的是,有时成交量小的股票和成交量大的股票的差价可能都不大,这会误导那些没有把成交量考虑在内的投资者,会误判二者的流动性是同样的。

通常,刚刚好在bid或ask价格上可供交易的股份数量很小,可能只有100股,有时可能略多,但很少数额巨大。如果你想一次购买比如1万只股票,而该股每天只交易100股,那你可能会遇到麻烦。回到我们的苹果公司股票的例子,比如有人可能愿意以161.10美元每股的价钱卖给你100股苹果股票,但是如果你想一次性买1万股,那你可能需要支付到161.30美元每股,甚至更多。而那部分被你抬高的价格就是所谓的“市场影响”。

这对ETF交易有何影响,ETF又有何不同?

因为ETF就像股票一样在交易所交易,所以它们的交易也受买卖差价、成交量和市场的影响。在这些方面,ETF和股票完全一样,也是最好选差价更小、成交量更大的ETF进行交易。

但ETF有一点和股票的不同,并戏剧性地改变了投资者的竞争环境。

一家公司是不会不停地发行新股的,相反,一般情况下一家公司发行的股票数量很长时间都不会有太大改变。如果有人想买1万股苹果的股票,ta必须找到另一个想卖出相同数量股票的投资者;如果没有人想卖掉,那就可能要花很多钱才能拿到交易。

但是ETF在这点上是完全不同的。ETF买卖双方之间有一种叫做授权机构投资者(APS)中间人。如果你想一次性买很多ETF的份额,比如5万份,那这些授权机构投资者就可以创建该ETF的新份额来满足你的需求。这就是ETF的创建/赎回机制。

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